“活著、還是死掉，這可是大問題。”在這個冬季，不少中國企業百般糾結的，卻有甚于這一哈姆雷特之問。

企業不死不活、形同僵尸，究竟何去何從？官方已表示對僵尸企業要堅決清理，經濟學者和企業界亦熱議紛紛。有效治理霧霾，首先必須弄清霧霾的源頭。處置僵尸企業，也應該首先回答：僵尸企業，緣何而成？

僵尸企業的癥狀大體類似，形成的原因卻各有不同。現階段僵尸企業的成因可分為兩段，一段令企業陷入困境，另一段助其繼續幸存。至于企業自身經營不善或決策失誤的原因，乃失敗企業之通病，并非目前僵尸企業的主流，姑置之不論。

令僵尸企業陷入困境的前一段原因，又可分為四類：

一、歷史類，即計劃經濟和戰備經濟的遺產，也是今日中國經濟的歷史路徑依賴。

在計劃經濟、戰備經濟時期興建的許多企業，并非按市場經濟要求配置資源，潛藏著在市場經濟條件下淪為僵尸的基因。正如吳敬璉先生所曾指出，許多企業從投產之日起，就不具備市場經濟下的競爭能力。企業布局備戰優先，靠山分散、遠離市場交通不便，資源配置不計成本、自辦社會一應俱全。有些企業是領導人或計劃部門拍腦袋或算“政治賬”的產物，并無經濟性可言。計劃經濟時代都吃大鍋飯，無憂破產、更不會出現僵尸企業。

然而在后來市場經濟大潮沖擊下，這些企業除少數成功轉型或搬遷外，大部分先天不足被市場淘汰，這也是上世紀末國企大量關閉的原因之一。

但在當時的歷史條件下，或因尚未完全擺脫短缺經濟的賣方市場；或因經濟過熱需求旺盛、競爭力不行的企業也有生存空間；或因政府優惠和救助；或因市場經濟初期容易尋租野蠻生長；各種環境條件的的掩護，使部分上述企業得以幸存。不過一旦經濟下行、環境變化，這些企業內部非市場的劣勢基因頓成顯性、各種問題陸續暴露，最后終于陷入困境。

二、躍進類，即經濟過熱催生產能過剩的惡果，也是今日僵尸企業最主要的成因。

目前僵尸企業多屬產能過剩行業，而產能過剩的原因，一是片面追求高速增長、過度依賴投資的發展模式。高投資形成對鋼鐵、水泥等投資品的旺盛需求，刺激這些產業的盲目擴張，在高投資終于難以為繼時，必然出現嚴重產能過剩。二是在GDP至上和土地財政推動下，房地產業的畸形增長，拉動了相關產業的產能擴張。三是國有企業改革滯后、不是以效益而是以規模作為發展目標，在“做大”的沖動下盲目擴張。四是各級政府以政治壓力、行政指令和政策鼓勵推動治下的企業投資建廠、大干快上。加上狂熱的招商引資，不但導致傳統行業產能過剩，一些所謂“新興產業”產能也惡性膨脹。高增長制造了各種能把豬吹上天的“風口”，企業不論良莠皆風光一時，產業轉型升級、管理和技術創新多淪為口號、乏人問津。然“飄風不終朝”，一旦狂風不再，劣質企業頓時現出原形。

三、外因類，即經營環境的劇烈變化使企業難以招架。

近年中國企業飽受經營環境大起大落的沖擊；金融危機后世界經濟復蘇乏力，出口需求難有起色；國際大宗商品價格暴跌，對國內相關產業競爭力沖擊尤甚；勞動力、土地、環保、匯率、物流等各種要素成本顯著上升，或由過去的被人為壓低逐步市場化，以上外部條件變化多方位推高了企業成本；許多企業本來成長過快、虛胖的身體并不健康，寒冬來臨越冬困難不免被凍僵。

四、泡沫類，尤其是資本市場和房地產市場的泡沫，也是一批企業淪為僵尸的根源。

毋庸諱言，中國資本市場和房地產市場，曾經熱衷投機炒作、泡沫相當嚴重，一些企業禁不住其巧取豪奪、一夜暴富的示范和誘惑，盲目跟風希圖牟取暴利。一旦投機失敗或泡沫破裂，就可能把企業拖入深淵。另一方面，泡沫行業汲取了大量經濟資源，其對制造業的擠壓和沖擊，雖貌似無形、卻十分深刻和長遠，也是制造業普遍艱難的深層次原因。

陷入困境、失去生存能力的企業，本應遵循市場經濟規律退出市場，但企業生不易、死亦難，這時每有救命的“貴人”出手、助其以僵尸狀態繼續幸存。導致僵尸累積、堰塞成患，釀成經濟全局重大經濟風險。

救助是僵尸企業得以幸存的后一段原因，大致有以下五類：

一、金主。

再爛的企業，只要現金流得以維持，也可茍延殘喘。僵尸企業的經營現金流早已入不敷出，既難以維持經營、更無法償還債務，甚至債務利息亦難覆蓋。存有現金老底、或有資產可變現、乃至股東方補貼的企業，尚可勉強維持，更多的企業，則必須輸血現金流，才能維系。而現金流輸血的規模比重，應首推銀行。

中國的銀行尤其是國有銀行，和二十年前相比、固然進步巨大，但距真正市場化商業化的改革目標，尚任重道遠。其對國有企業的信貸，因無懼政治和道德風險、多失之于盲目傾斜和寬松。

更何況國有銀行也是國企，同樣存在國企委托-代理關系中的通病。對明知難以償債的企業，只要借助過橋手法、還舊又可貸新，寧可通過技術手段讓其借新還舊、維持經營，也不愿讓其破產、導致不良貸款和壞賬真相大白。

二、“慈父”。

倘論含金量，則政府對僵尸企業的救助品質最高。銀行信貸要還本付息，政府的稅費減免、財政補貼，卻都是真金白銀慷概大方的無償饋贈。

2012-2014年，“A股僵尸”中就有276家獲得政府補助，合計高達362億元。僅上市鋼鐵企業，近期就有凌鋼股份、包鋼股份和重慶鋼鐵公告，收到地方財政補助7.9億元，5.8億元和1.5億元。而有披露信息義務的上市企業所得補貼，只不過是所有政府補貼的冰山一角。

除了財政現金直接輸血，政府還有其它各種名目的補貼方式。至于出面幫助企業“協調”銀行、勞資、債權人關系，乃至出動警力“維穩”，政府可謂不遺余力，而且十分有效。

當然，各級政府為了就業和社會穩定、為了地方經濟和財政、為了當期政績和責任，如果僅從局部和短期利益出發，無論算政治賬還是打經濟算盤，政府以補貼避免企業破產，皆在情理之中。但從全局看，補貼大戰導致的惡性競爭，使整個行業經營環境惡化，完全是多輸博弈。長遠看僵尸企業是無底洞，靠一時補貼擊鼓傳花，只能使包袱越背越重。

西南某鋼鐵企業，持續虧損已二十年，虧損額再建幾個同類廠亦綽綽有余，卻靠各種補貼一直奇葩般生存，不啻是對國民財富的極大浪費。規范和限制對企業的財政補貼，應該列為預算改革的重要任務，各級人大、中央審計和財政主管部門，對此再也不應熟視無睹、無所作為。

三、資本市場，中國資本市場一度是圈錢者的樂園，僵尸企業也不例外。

途徑有四：一是包裝造假、股市融資，案例精彩豐富、毋庸贅言；二是僵尸企業作為大股東，占用旗下上市公司的資金，補充維持自身資金鏈不致斷裂。大股東占用上市公司資金，一直是股市頑疾；三是“賣殼”，據筆者的實戰經驗，所得委實可觀。多說一句，國有企業資產本乃國家所有，國企變賣資產彌補經營虧損，無異于店小二買賣虧了、卻變賣老板家當沖賬；四是上市公司中的僵尸企業，藉助甚至制造所謂“重組”題材，在股市興風作浪、渾水摸魚，亦多有斬獲。

A股市場僵尸企業占10%以上、“不死鳥”近300家，更有其它板塊中的個別公司，壓根就不打算持續經營，而是利用稀缺“殼資源”、股價雙軌制獲利圈錢，一旦目的達到，即使成為僵尸也滿不在乎。僵尸企業如魚得水，資本市場的積弊可見一斑。

四、集團“兄長”，在許多大型企業集團的下屬企業中，潛伏著為數可觀的僵尸企業，長期依賴集團輸血存在。

集團公司或為了追求規模；或追求某種并不靠譜的戰略、如所謂“全產業鏈”；或不舍千絲萬縷的手足之情；或礙于上級或政府領導的意見；或緣于歷史上不成功的“兼并”；或者就是為了“穩定”；長期供養早已沒有生存能力的下屬企業。

供養方式也是形形色色：有的是直接給錢、注入資金；有的是通過關聯交易的內部價格、暗中補貼；有的是不斷投資上新項目，投了虧、虧了投，最后食之無味、棄之可惜，形同被綁架；還有的是把盈利的一塊業務或公司劃歸僵尸企業、對沖虧損，令其賬面好看。

筆者了解的某些央企集團，內部不止一家下屬企業多年形同僵尸，卻因為集團總體還過得去，不想冒壯士斷腕的風險、聽任其長期侵蝕集團的利潤也是國家的財富。本輪僵尸企業處置，不應忽視這類集團內的僵尸，更不可盲目為了“多兼并”，讓僵尸企業換個馬甲并入新企業，繼續“潛伏”下去。

五、無奈的債主。

大凡僵尸企業，周圍莫不麇集大大小小、形形色色討債的債主。而繼續增加對各路債主的負債，也是僵尸企業維持現金流、繼續茍活的重要法門。

在債權人權益的司法保護既不健全、信守契約的商業精神更為缺乏的環境中，不少僵尸企業長期拖欠債務卻理直氣壯、甚至把增加拖欠打入經營預算。銀行本息系剛性負債、難以拖欠但可騰挪置換。而對供應商、建設施工方，債務就遠非剛性、絕對是欠你沒商量。債權方害怕企業一旦破產血本無歸，也往往無奈任其拖欠。拖欠工資特別是勞務工資，也是家常便飯。

凡此種種，既是僵尸企業之所以成為僵尸的原因，也暴露了目前經濟體制亟待改革的諸多弊病。

切斷后五類的救援管道，只能處置當前僵尸企業的存量，是治標之策。而要防止今后僵尸企業再添增量，則必須針對前四類原因，痛下決心徹底改革，方為治本之道。

任重道遠，所謂僵尸企業殲滅戰云云，豈可輕言！

經濟觀察報