當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢盡管嚴(yán)峻，但遠(yuǎn)非歷史上最困難?？梢灶A(yù)期，2016年金融市場雖然波動率比較高，但在合理的政策措施與一定的信心保障下，應(yīng)該不會巨幅下挫，甚至可以企穩(wěn)回升

   作者 華秀萍現(xiàn)任寧波諾丁漢大學(xué)國際金融中心副主任，金融學(xué)助理教授（副高）；北京大學(xué)法學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)雙學(xué)位，英國謝菲爾德大學(xué)金融學(xué)碩士與博士。此前曾擔(dān)任中國金融四十人論壇研究員、英國科學(xué)院資助的倫敦大學(xué)亞非學(xué)院訪問學(xué)者、《歐洲金融雜志》客座主編等職務(wù)。研究以中國與歐洲金融市場為主，興趣包括金融產(chǎn)品定價、衍生品投資、中國金融市場與企業(yè)融資。
    2016年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融市場到底何去何從？翻開各種媒體文章，不少權(quán)威人士或者經(jīng)濟(jì)學(xué)家用“困難”與“復(fù)雜”來形容當(dāng)前的情況，甚至不乏“最困難”、“最復(fù)雜”的用語。而新年之后的股票市場、外匯市場、債券市場波動性大增。即使取消了熔斷機(jī)制的股市，依舊沒有回春。而匯市，“你買美元了么？”在中產(chǎn)階級以上的朋友圈子內(nèi)，就像詢問“你吃飯了么？”一樣稀松平常。
　　在不少愛用陰謀論看待世界的人眼里，“你跌我貶”的股市和人民幣匯率無疑是在上演一出競相“惡意做空”的金融戰(zhàn)爭。更有甚者，有人宣稱：1998年的亞洲金融危機(jī)已經(jīng)在中國上演，現(xiàn)在不是一個最好的時代，而是最壞的時代。而這一輪金融風(fēng)暴的核心，恰恰是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融市場中的不穩(wěn)定性。
　　集合了各種信息的中國金融市場，無疑是敏銳的，雖然不一定是有效的。2016年，毫無疑問，將是非常困難的一年。2015年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，中央決策層提出2016年經(jīng)濟(jì)工作的五大任務(wù)是去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板，并要求化解過剩產(chǎn)能、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)成本、化解房地產(chǎn)庫存、防范化解金融風(fēng)險。有專家提出，這五大任務(wù)的提出，部分地強(qiáng)化了市場的悲觀預(yù)期。
　　我們可以推敲一下這五大任務(wù)。首先看看去產(chǎn)能。會議提出，需要研究制定全面配套的政策體系，并要依法為實(shí)施市場化破產(chǎn)程序創(chuàng)造條件，加快破產(chǎn)清算案件審理。同時，資本市場也要配合企業(yè)兼并重組。會議并明確提出要嚴(yán)格控制增量，防止新的產(chǎn)能過剩。這里頭的任何一條，都需要中央與地方政府的合作，以及政府各部門之間的協(xié)同，還有對市場運(yùn)營規(guī)則的保護(hù)與尊重。誰都知道，這些要求之中的任何一條從來都不是容易的事情。毫無疑問，產(chǎn)能過剩問題短期很難解決。
　　而地產(chǎn)等行業(yè)的去庫存，也至少需要兩到三年時間。會議提出，要通過加快農(nóng)民工市民化，擴(kuò)大有效需求，消化庫存，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。同時要落實(shí)戶籍制度改革方案，允許農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口等非戶籍人口在就業(yè)地落戶，使他們形成在就業(yè)地買房或長期租房的預(yù)期和需求，等等。方向是對的，但各級政府有多大的力度去真正落實(shí)這些改革措施，
    還有農(nóng)民工們實(shí)質(zhì)上有多大的購買力，都是需要打問號的。因此，再心急，房地產(chǎn)去庫存的熱豆腐，也不是短期就可以吃下的。
　　而在去產(chǎn)能與去庫存的基礎(chǔ)上，倘若再加上多維度多市場的去杠桿，在不少企業(yè)家與投資人那里，那就有點(diǎn)兒“雪上加霜”的節(jié)奏了。目前部分銀行已經(jīng)針對不少產(chǎn)能過剩的行業(yè)的企業(yè)壓縮貸款與暫停票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，降低風(fēng)險敞口。而股市的快速去杠桿化過程，也生生地震撼了市場。由于互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，從事杠桿配資業(yè)務(wù)的公司類型眾多，加上不少配資業(yè)務(wù)的平倉手段是電腦的自動平倉系統(tǒng)，導(dǎo)致一旦股票下滑，自動斬倉的場外配資公司們因?yàn)闋幭瘸鎏佣l(fā)生踩踏事件，導(dǎo)致數(shù)次超過千家股票跌停的局面。衍生品市場也是人為地快速去杠桿化。
　　至于降企業(yè)成本，隨著大宗商品價格的跌跌不休，以及不斷地去產(chǎn)能、去庫存，原材料成本下降也是趨勢之中的事情。實(shí)體企業(yè)最需要的是整體運(yùn)營成本的降低，因此除了原材料成本，還有人工成本與融資成本，以及政策環(huán)境成本，包括稅收成本，等等。雖然中央經(jīng)濟(jì)工作會議已經(jīng)明確提出要降低企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)、社會保險費(fèi)、企業(yè)財務(wù)成本、電力價格、物流成本，等等，但到底改革力度有多大，市場同樣不太有信心。
　　五大任務(wù)的最后一條，補(bǔ)短板，方向大都認(rèn)同，但改革重點(diǎn)與秩序，則是見仁見智的了。目前中國經(jīng)濟(jì)與金融的短板是什么？國有企業(yè)改革？財稅體制改革？金融體制改革？養(yǎng)老金制度改革？隨便一條拎出來，都是可以被評論上很久。哪一塊最重要？又哪一塊可以先行，然后哪一塊可以跟進(jìn)？僅僅這些問題，就可以費(fèi)掉無數(shù)頂尖經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)研究人員的腦細(xì)胞，兼口水無數(shù)。爭論都爭論不清楚的事情，當(dāng)然市場就更不那么容易買賬了。
　　分析完這五點(diǎn)，就可以輕易地看出：政府的政策導(dǎo)向，看上去完美，但可以落實(shí)的程度有多高，市場上明顯存在非常多元化的預(yù)期，特別是偏悲觀的預(yù)期與去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿的過程互相影響，從而導(dǎo)致中國金融市場看上去有些風(fēng)雨中飄搖。
　　但2016年到底有沒有必要恐慌么？其實(shí)市場的確是有些過度反應(yīng)了。我們不妨跳出此刻的時空，采用更大更遠(yuǎn)的視野?；仡櫄v史、考察現(xiàn)在、展望將來，很難說現(xiàn)在的中國的經(jīng)濟(jì)與金融形勢，是屬于最困難的時期之一。根據(jù)中國社科院世經(jīng)政所CEEM（世界經(jīng)濟(jì)預(yù)測與政策模擬實(shí)驗(yàn)室）1月15日剛剛發(fā)布的《全球宏觀經(jīng)濟(jì)季度報告》，盡管全球經(jīng)濟(jì)增長乏力，但美國也好，歐洲也好，日本也好，不少發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)都在增長，雖然增長速度快慢不一。同時，中國的出口形勢雖然依舊可能比較嚴(yán)峻復(fù)雜，但回暖跡象也已展露，2016年實(shí)現(xiàn)預(yù)計增長在1.1%-4.7%之間。
　　看完這些全球與中國的宏觀數(shù)字，再探究一下中國當(dāng)前的服務(wù)業(yè)與創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展近況。在制造業(yè)比較低迷的格局下，服務(wù)業(yè)已經(jīng)成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的主要穩(wěn)定力量。其中，依賴互聯(lián)網(wǎng)與信息技術(shù)的服務(wù)創(chuàng)新非常活躍，電子商務(wù)交易也發(fā)展強(qiáng)勁。與此同時，其他相關(guān)的服務(wù)業(yè)，比如，創(chuàng)意設(shè)計、節(jié)能服務(wù)、遠(yuǎn)程診斷、遠(yuǎn)程技術(shù)支持、系統(tǒng)流程服務(wù)、設(shè)備生命周期管理服務(wù)等，發(fā)展態(tài)勢也比較良好。
　　此外，在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的口號感召下，2015年開始到現(xiàn)在，省市縣到高校紛紛各類創(chuàng)業(yè)孵化器。隨著創(chuàng)業(yè)孵化器數(shù)量的增多，孵化器的盈利、項(xiàng)目資源等將迎來越來越多的挑戰(zhàn)。即使是項(xiàng)目源比較充裕的創(chuàng)業(yè)孵化器，也需要一定的投資與運(yùn)營周期，才能扭虧轉(zhuǎn)盈。但這些資源的投入，在管理經(jīng)驗(yàn)不斷提升的情況下，既會吸納不少高等層次人才的就業(yè)，也會逐步培育出一批創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新的人才。而孵化創(chuàng)新企業(yè)所需要的股權(quán)投資以及其他分散風(fēng)險的金融工具與服務(wù)，也會推動中國多層次資本市場的進(jìn)一步建立，同時推動會計、法律等第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)的發(fā)展，充實(shí)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)或者知識經(jīng)濟(jì)所需要的人力資本市場。
　　一言以蔽之，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢盡管嚴(yán)峻，但遠(yuǎn)非歷史上最困難。而當(dāng)前金融市場雖然波動率很大，但不少是市場過激反應(yīng)?？梢灶A(yù)期，2016年金融市場雖然波動率比較高，但在合理的政策措施與一定的信心保障下，應(yīng)該不會巨幅下挫，甚至可以企穩(wěn)回升。
　　當(dāng)然，穩(wěn)定市場預(yù)期，不僅僅是政策制定者的責(zé)任，也屬于市場每一個參與者的能力范圍之內(nèi)。2016年，我們只需腳踏實(shí)地繼續(xù)努力改革與工作，無需恐慌?，F(xiàn)在與未來到底是最好的時代，還是最壞的時代，更多在于我們自己的理念與行動。

　　 財新網(wǎng) 作者為寧波諾丁漢大學(xué)國際金融中心副主任