2月12日，瑞典央行下調關鍵利率至-0.1%，并推出100億瑞典克朗的購債計劃，希望借此擺脫通縮的惡性循環，這使得近兩個月來全球陸續下調利率的貨幣寬松陣營再度擴大，然而各國貨幣競相寬松恐難解經濟切膚之痛。

    從目前情況看，全球央行貨幣政策分化，發達國家這一趨勢非常明顯，最大經濟體美國的貨幣政策已經開始回歸正常，日本仍在執行超級寬松貨幣政策，歐元區則剛剛推出超預期的量化寬松政策，近來不少國家不斷加入降息大軍，更大降息潮涌動。

    國家實行更為寬松貨幣政策大都屬于迫不得已，或為對付通貨緊縮，或為提振經濟活力，然而寬松貨幣政策及其帶來的貨幣弱勢并不一定都是靈丹妙藥。

    第一，許多國家放寬貨幣政策是在不得已情況下的權宜之計。由于找不到更好的振興經濟措施，政府往往施壓央行，希望貨幣更為寬松，以期快速獲得成效。外圍國家的寬松，更使得央行難以穩坐泰山，保持貨幣政策不變。

    第二，缺乏財政政策的有效配合，貨幣政策難以解決根本性和長期性問題。雖然經濟增長、物價穩定、充分就業和國際收支平衡等都是宏觀政策目標，但財政政策更側重于物價穩定外其他更廣泛的目標。在結構調整、收入分配等方面，貨幣政策也難以起到財政政策的作用。

    第三，由于受到多種目標約束，加上傳導機制不暢，貨幣政策的施展空間并不大。從歐元區情況看，一味依靠放松貨幣政策，并未達到刺激經濟的目的。歐元已經實現了大幅貶值，但疲弱的歐元未提振海外需求，拉動歐元區經濟。歐元區的負利率也未能刺激銀行進行更多放貸。

    第四，貨幣政策難改海外需求不足局面。由于全球經濟復蘇力度不足且不均衡，海外市場弱勢已成為各國普遍面對的難題，短期內提振海外需求來拉動經濟并非易事。美聯儲官員毫不避諱地指出，美國經濟最大的挑戰是全球經濟前景低迷。美國的制造業已經受到海外市場疲弱的拖累，去年12月份的工業產出環比萎縮0.1%，創去年8月以來的最低。面對成為普遍現象的海外需求不振，各國的寬松政策互相抵消，效果大打折扣。

    美國是超級寬松貨幣政策成功拉動經濟的范例，自從2008年金融危機發生以來，美國資產負債表規模擴大了約四萬億美元，甚至超過現在世界各國美元外匯儲備的總和。靠著大規模印鈔以及美元的信用，美國才獲得了目前的復蘇業績。由于美元地位的特殊性，盡管大量印鈔，美元的信用卻沒有下降。這樣的模式在全球其他國家很難復制。

    值得關注的是，貿易順逆差不僅是匯率問題，還要看出口商品的競爭力。希望通過貨幣貶值提振經濟，往往損害到本國經濟。貨幣貶值的國家，經濟有可能不僅不會因此有好轉，反而導致自己國家和地區的金融秩序混亂和經濟惡化，以及貨幣信用的喪失。

    值得注意的是，最近，由于經濟復蘇好于其他國家，美元強勢顯現，對美國企業的不利影響也開始見諸報端。面對全球日益擴大的寬松陣營，美國人似乎也難以安坐。先是傳出華盛頓擬立法懲罰匯率操縱國，繼而美國財長雅各布·盧又頻頻警告美國將全力反擊全球貨幣競相貶值以獲得貿易優勢的做法，這將使其他降息國家增加更多無形壓力。